4月8日晚间，万家乐发布公告称，4月4日接到第一大股东广州蕙富博衍投资合伙企业(有限合伙，简称“蕙富博衍”)通知，蕙富博衍于4月4日收到弘信控股有限公司(以下简称“弘信控股”)以电邮发来的《关于收购广东万家乐股份有限公司控股权的意向函》(以下简称“《意向函》”)，弘信控股拟协议收购蕙富博衍所持有的万家乐全部股权，即17.37%股份。该事项将导致公司控股权的变更。同时，对于这次收购万家乐股权，弘信控股表示，是基于看好万家乐的发展潜力，本次拟收购资金来源来自于公司自有资金及自筹资金。

　　汇垠系账面浮亏约4成

　　2016年3月，汇垠系的蕙富博衍以溢价约3成的12.92元/股、耗资15.5亿元入主万家乐。蕙富博衍2015年4月7日注册成立，认缴出资额16.01亿元。其中，普通合伙人汇垠澳丰以货币出资100万元，占出资总额的0.0625%;有限合伙人平安大华(代表平安汇通汇垠澳丰汇富2号专项资产管理计划)出资16亿元，占出资总额的99.9375%。平安汇通汇垠澳丰汇富2号资管计划由优先级资金与孙剑铖认购设立，资金规模16亿元，双方的出资比例分别为62.5%、37.5%。

　　蕙富博衍入主后，对万家乐进行了一系列资产运作，包括剥离厨电资产、收购供应链资产等，但万家乐的经营业绩并没有如期好转，公司已预告去年全年业绩将同比下降78%-87%。在监管大幅收紧、资管计划去杠杆的情况下，在二级市场上，万家乐的股价也只能维持窄幅震荡，特别是4月复牌以来，最近连续收出两个跌停板，最新股价报7.82元，这意味着汇垠系已账面浮亏约4成。

　　不过，由于双方具体收购价格尚在洽谈中，尚未正式签订协议，汇垠系最终收益情况还有不确定性。不过，汇垠系从旗下最后一个上市公司撤出，从侧面反映了在重组审核趋严及降杠杆的监管环境下，杠杆买壳玩家面临退潮的尴尬。

　　弘信控股却是旧相识

　　在万家乐连续两跌停后，拟从蕙富博衍手中接过烫手山芋的弘信控股又是何方神圣?公告显示，弘信控股并非陌生人，其实控人是万家乐当前董事长陈环，本次收购完成后，弘信控股将成为万家乐控股股东，陈环为万家乐实际控制人。

　　陈环与万家乐发生直接关联，要从2017年1月说起。2017年1月，万家乐公告，拟3.02亿元收购浙江翰晟携创实业有限公司(简称“浙江翰晟”)50%股权，并出资1.51亿元增资，合计获得其60%的股权，由此浙江翰晟成为万家乐子公司。

　　天眼查显示，浙江翰晟设立于2015年2月，是一家从事大宗商品贸易和供应链管理服务相结合的企业，注册资本5000万元，最初由草根控股有限公司持有100%股权。2015年5月，草根控股将该公司股权90%转让给陈环，10%股权转让给林国平。

　　而陈环上位已有端倪。2017年12月11日晚间，万家乐公告，董事长陈伟向董事会提交辞职报告。次日即12月12日，万家乐第十四次临时会议以通讯方式召开，控股股东广州蕙富博衍投资合伙企业(有限合伙)提名陈环为第九届董事会非独立董事候选人，并获董事会通过。今年1月2日，万家乐发布公告称，该公司董事陈环当选新一任董事长。

　　此外，尽管在2017年5月底，针对深交所问询，万家乐表示，经核查，陈环和林国平与万家乐控股股东、持股5%以上股东均不存在关联关系或一致行动关系。但是，查阅公开资料，可以发现，陈环与汇垠系其实有着千丝万缕的关系。

　　根据万家乐公告，平安汇通汇垠澳丰汇富2号资管计划B级委托人系孙剑铖，孙剑铖在2014年7月至今任浙江拓远律师事务所高级合伙人。通过天眼查可以查到，2015年，在陈环与浙江格莱特涂层织物有限公司等金融不良债权追偿纠纷一审民事判决书，当时陈环作为原告，其委托代理人是裴成续、孙剑铖，均为浙江拓远律师事务所律师。此外，陈环的弘信控股持有深圳通宝莱5.7%的股份，而通宝莱曾一度成为汇垠系汇源通信的拟收购资产。

　　在陈环拟上位成第一大股东的同时，目前万家乐还拟向陈环购买其持有的浙江翰晟40%股权，收购完成后，公司将持有浙江翰晟100%股权。出售资产与上位第一大股东同时进行，万家乐的后续股权转让进展值得继续跟踪。

　　仅剩输配电设备业务

　　万家乐以热水器业务起家，主要产业涵盖厨卫电器和输配电设备。从2016年开始，这家老牌厨电生产企业开始发生变化，主要是控股股东变化。随后，万家乐将深耕30多年的厨卫电器业务剥离，作价7.45亿元一次性出售。进入2017年，万家乐输配电设备业务和厨卫电器两大主营业务仅剩前者。

　　仅从资本层面，这种战略调整可能会给公司带来更大的空间，但却增大了万家乐企业本身的挑战。